CTA一季度：失效的beta，新型的alpha

来源：紫金天风期货研究所

量化周报（3.24-3.28）

紫金天风期货研究所 量化组 2025年4月1日

正文

一季度结束后，我们看几个资产比较：传统资产中的股市，以沪深300计，回报大约-1.2%；债市，以中债综合计，回报大约-1.5%。两个对投资者最为熟悉的中国beta，又一齐失效了。

转而，配置CTA的投资者将平均获得两个有效的“alpha”：CTA趋势投资（做多过去的赢家）一季度回报大约1.2%，年化约5%；CTA截面投资（做多相对的赢家）一季度回报大约2.2%，年化约9%。

所以，传统+CTA，才能构建一个真正的攻守兼备组合，尤其是在当前这个诸多不确定性交织的背景下。

上周的CTA表现排序是：复合>趋势>基本面>截面，平均收益0.3%。截面策略回调。近一个月，趋势的追赶势头较强。

具体的，我们认为这两个趋势因子值得关注：基差和动量，前者近一月1.3%，后者则是0.7%。而所有的截面风险因子都在上周取得负收益，基差首当其冲，上周下跌0.8%。

最后，在CTA策略内部，我们一季度的“alpha”主要来自：天气+2.6%，三要素+2.9%，利润+1.6%。

风险提示：因子投资失效、过去业绩不代表未来。

时序CTA

截面CTA

市场变量

作者：徐晨飞 Z0020488 F03096125

紫金天风期货研究所量化研究团队：

徐晨飞（CTA，另类数据，机器学习），Z0020488，F03096125，xuchenfei@zjtfqh.com

刘晓元（FOF，国债），F03117720，liuxiaoyuan@zjtfqh.com

范嘉丰（期权，欧线），F03121093，fanjiafeng@zjtfqh.com

上述所有策略/图表的目的仅用于说明，不保证实际投资表现，不与实际组合挂钩。投资策略不保证不会随着时间推移发生应有的改变。因为一些原因，对冲基金指数的跟踪标的也不保证一成不变，但它会一直反映我们对于整个国内CTA市场的理解以及客户认可。对相关内容感兴趣的投资者，欢迎联系我们。

本期封面：

（转自：紫金天风期货研究所）