本周迎来“超级央行周” 市场等待政策新信号

来源：上海证券报

本周，迎来备受瞩目的“超级央行周”。

按照日程安排，美联储、日本央行、英国央行等多国央行将公布利率决议。对于颇受关注的美联储降息步调，市场押注美联储本次“按兵不动”的概率接近100%。此外，市场普遍预计各国央行将保持谨慎。

比起短期“板上钉钉”的利率决议，全球投资者将更加关注经济预测及各国央行释放出的政策路径指引信号。此前市场所关注的日本央行会否放缓缩减购债节奏，也将在本周日本央行会议上见分晓。

美联储“按兵不动”概率较高

作为各国央行议息会议中的“重头戏”，美联储将于北京时间6月19日凌晨公布利率决议，按照惯例，美联储会在季度末的发布会上公布更新的经济预测。

从市场预期来看，美联储在本次会议上大概率维持“按兵不动”：芝商所“美联储观察”工具显示，美联储在本周会议上降息的概率微乎其微，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%的概率接近100%。

一致预期下，全球投资者更关注的是美联储后续货币政策路径如何演绎，即将公布的最新季度经济展望和利率点阵图将给出指引。在去年12月与今年3月公布的利率点阵图中，美联储官员普遍预计今年将降息两次。当前，市场对美联储自9月起降息的押注不断升温。

美联储的降息步调，在实现充分就业和维持物价稳定的双重使命之间博弈，“按兵不动”的底气，或因为二者风险处于均衡水平。

通胀方面，市场对美国贸易政策引起通胀高升忧心忡忡，但目前为止，其带来的影响仍未完全显现。当地时间6月11日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比增长2.4%，低于市场预期的2.5%；环比增长0.1%，低于预期的0.2%。剔除食品和能源成本后，5月核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来的最低水平，低于预期的2.9%。

就业方面，美国劳工部数据显示，美国5月就业数据好于预期，5月新增非农就业13.9万人，高于市场预期的12.6万人。失业率保持不变，为4.2%。一定程度上缓解了短期降息的迫切性。

放眼全球，美国贸易政策带来的不确定性，让各国原有的货币政策阵脚稍稍停滞，“谨慎”仍是全球央行货币政策调整的主基调。

除了美联储，日本央行、英国央行、瑞士央行、瑞典央行等多家央行本周也将公布利率决议。其中，英国央行预计利率维持在4.25%不变。此外，市场预计瑞士央行将降息25个基点，这一举动将使其基准利率降至零。

日本央行或放缓减少购债节奏

日本央行近期的一举一动格外吸睛。近段时间，日债市场迎来剧变：日本20年期、30年期、40年期国债发行拍卖接连遇冷，呈现“无人问津”局面；日本超长期债券收益率飙升至历史高位；金融机构所持有的债券票面价值下跌出现浮亏。

嘉盛集团分析师认为，本周日本央行维持政策利率0.50%不变没有悬念，比起是否加息，关注焦点集中在是否会对当前的缩减购债计划进行修正，以应对日本国债市场近期的动荡。

自从2024年结束负利率政策以来，日本央行所持有的日本国债仓位就从峰值回落。2024年7月，日本央行宣布开始“缩表”，每个季度减少月度购债规模4000亿日元。在失去了最大买家“托底”之后，日债市场呈现出上述局面。

面对此景，日本央行或将对缩减购债的节奏进行调整。此前，有报道称，日本央行正考虑从下一个财年开始放缓缩减债券购买规模的步伐，此举表明日本央行致力于避免债券市场出现大规模混乱。

这一备受瞩目的商议结果，将在本周利率决议会议上揭晓。届时将对当前持续至3月的缩债计划进行评估，并制定2026年4月以后的计划。

中金公司研究部外汇组认为，日本央行存在放缓2026年4月之后减少购债步伐的可能性，对市场或有利而无害：这有利于维系日本央行的政策独立性，对未来更久远范围的减少购债计划做出较高透明性的前瞻指引，避免政策给市场带来的扰动，并间接缓解日本超长端债券需求不足的问题。

对未来日本货币政策的看法也是本次会议的一大看点。中金公司研究部外汇组称，日本央行行长植田和男或将市场的观点维持在中性位置。日本央行若能做出上述购债节奏放缓的调整，其在政策上属于边际小幅宽松，但存在市场将其理解为“边际明显宽松”的可能性，考虑到日本央行或不期待日元发生明显贬值，植田和男有可能“纠正”市场的理解，并强调未来继续加息的可能性。

工银国际首席经济学家程实认为，日本货币政策正常化的关键，不仅在于通胀与就业的配合，更在于对高杠杆财政体系的长期管理能力。当前阶段，日本经济增长仍高度依赖财政刺激，但债务规模庞大、央行长期大规模购债所形成的市场结构正使财政可持续性面临越来越严峻的挑战。（来源：上海证券报）

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