18家券商投行业务收入下滑近三成，IPO“开闸”后能否回暖？｜大鱼财经

在去年A股IPO持续收紧态势下，作为资本市场“看门人”，各大券商投行业务普遍承压。从已公布的年报数据看， 目前共有22家上市券商披露投行业务收入，共有18家券商出现了投行业务收入下滑，同比降幅近三成，仅4家券商同比上涨。值得一提的是，行业“一哥”中信证券投行业务收入下滑36.05%，华泰证券也降逾三成，这意味着，即便是头部券商也难以抵抗市场“低谷”。

数据显示，去年A股市场发行节奏持续放缓，IPO融资家数及金额均大幅下降，导致多数券商投行业务缩水严重。不过，在熬过“寒冬”后，进入3月以来，沪深交易所IPO新增受理先后开闸，北交所受理四家企业IPO申报，这些积极信号让券商投行部门看到了业务转暖希望。

券商“一哥”投行业务下滑36.05%，不少中小机构“无项目可做”

对于头部券商们来说，在IPO阶段性收紧的背景下，投行部门业务普遍承压，去年的日子有些不好过。

数据显示，目前公布投行业务收入的22家券商中，有18家券商出现了收入下滑的情况，占比达到了81.81%。从收入总额来看，22家券商在2024年合计实现投行业务收入210.25亿元，同比下滑29.47%。

头部券商方面，作为中信建投长期以来的核心业务，投资银行业务在2024年遭遇了前所未有的压力。公司年报数据显示，该板块全年收入仅为26.77亿元，同比大幅下降46.69%，创下近三年新低。对此，中信建投解释，这一滑坡主要源于境内股权融资市场的剧烈调整，IPO审核节奏放缓、再融资政策收紧，导致项目数量和规模锐减。

中信证券、华泰证券和中金公司去年的投行收入也集体下滑，其中，中信证券和华泰证券的收入降幅超过三成，其中，中信证券实现投资银行业务收入43.54亿元，虽然依旧占据着行业“一哥”的位置，但下滑幅度到了36.05%。此外，国泰君安、东方证券、招商证券去年的投行业务收入分别为30.83亿元、12.51亿元和9.02亿元，同比分别下滑19.72%、21.8% 和37.14%。

券商投行业务收入，由承销、保荐和财务顾问三项构成。从收入占比来看，承销业务收入一直占据投行收入的大头，去年上市券商的承销收入普降。而保荐业务收入下滑更加明显，头部券商里，中信建投、招商证券去年的保荐业务手续费净收入分别同比下降了52.41%和62.27%。

事实上，去年保荐市场可谓僧多粥少，不少中小机构基本上“无项目可做”。据同花顺iFinD数据，去年全行业仅31家券商有IPO承销保荐收入，合计金额仅为2023年同期的五分之一，12家头部券商占据超八成市场份额。中小投行不仅项目储备少，还面临高撤回率带来的执业质量风险。

在项目撤否率上，Choice金融终端显示，目前，首发收入前十位的券商中，民生证券、中金公司撤否率较高，分别为72.50%和66.04%。数据显示，2024年IPO撤否数达到436单，创下历史最高纪录。强监管压力倒逼IPO企业主动撤回，全年撤否项目中，主动撤回的占比接近99%。

根据中证协日前披露的券商经营数据，2024年投行业务仍处于阶段性调整中。报告期内，证券承销与保荐业务净收入296.38亿元，较2023年的480.03亿元下降38.26%;2024年财务顾问业务收入53.93亿元，2023年为62.85亿元，同比下降14.21%。

监管层严打“带病申报”，券商盯紧港股业务同时期待开闸转暖

实际上，券商投行业务之所以缩水严重，来源于去年监管层通过多项制度重塑IPO生态，从源头遏制“带病申报”。

3月28日，证监会针对投行业务乱象一口气对外发布了多份罚单，涉及6家券商和数名相关人员。这6家券商分别为五矿证券、长江证券、方正证券、华林证券、德邦证券和浙商证券，被罚原因包括保荐工作报告未完整披露质控内核关注的问题、保荐工作报告未完整披露质控内核意见、内控流程不规范等。

监管压力之下，IPO排队企业数量急剧萎缩。Wind数据显示，2024年A股IPO数量为100家，比2023年的313家降低了68.05%;募资总额为673.53亿元，比2023年的3565.39亿元降低了81.11%。从在审项目数量看，上交所公开披露的数据显示，今年前两个月，各板块在审企业仅201家，较2024年同期下降超过60%。

业务数量下滑的同时，各大券商的投行部门也在无奈缩编。有投行人士发文表示，头部券商投行部门非常庞大，前几年员工数量基本维持在上千人水平，“但现在根本养不了那么多人了，减员四分之一很正常，因为人力成本就是券商一大主要支出。”不仅如此，各大券商投行、研究部门薪酬几乎腰斩，“个别员工因为房贷压力过大而不得不重新择业。”

不过，今年3月以来，A股IPO市场出现转暖迹象，沪深交易所的IPO受理相继开闸，北交所召开年内首场上市委会议，交大铁发成为今年北交所首家过会企业。

近期，相关部门持续释放支持优质未盈利科技型企业发行上市的信号。2025年2月，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，进一步提升对新产业新业态新技术的包容性，加大对新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业支持力度。更大力度支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市，持续支持优质未盈利科技型企业发行上市。

受理端，近期，沪深交易所年内受理的首单IPO相继出炉，为傲拓科技股份有限公司、华润新能源控股有限公司，分别拟登陆科创板和深市主板;注册批文方面，年内IPO批文发放节奏提速，多家企业从提交注册到获得注册批文，用时不足10天。

“三大交易所审核通道全面开启，但受理量仍低于历史水平。”南开大学金融发展研究院院长田利辉日前表示，当前，IPO审核转向定向宽松，监管强调“有节奏增发”，避免“大水漫灌”。当前A股IPO呈现“结构性恢复”特征，审核重启但增量有限，效率提升且硬科技企业优先推进。

值得一提的是，当前，内地企业赴港上市热情持续升温，为中资券商投行业务开辟了新的增长极。有投行人士表示，企业有拓宽融资渠道的硬性需求，所以即使港股存在估值低、维护成本高的问题，也仍然有企业想到香港双重上市，企业通过在港股上市能够接触到国际投资者，提升品牌知名度和市场影响力。Wind数据显示，2025年以来有25家A股公司推进赴港上市，共有14家A股公司向港交所递交H股上市申请。

记者:苏冉 编辑:郑楚翘 校对:刘恬